【《原则》作者 神瑞 达利欧】响感到很惊讶,但那些

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选自《原则2:应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧著

似乎不太可信。因此,尽管大多数人对尼克松的声明及其对市场的影
响感到很惊讶,但那些了解货币和信贷运作机制的人并不感到意外。

当信贷周期达到极限时,为了维持经济运行,中央政府及央行会
创造大量债务,还会印钞,并用于购买商品、服务和投资资产,这是
合乎逻辑的典型对策。这就是2008年全球金融危机期间的做法,当时
利率已降为零,不能再下调了。2020年,为了应对新冠肺炎疫情造成
的经济危机,政府也大规模地采取了这一举措。这也是美国政府应对
1929一1932年的债务危机的做法,当时利率也同样降为零。在我撰写
本书的时候,债务和货币的规模超过二战以来的任何时候。

需要明确的是,央行印钞并发放给民众用于消费,而不是用于增
加债务的支出,这并非没有好处。这笔资金可以像信贷一样用于消
费,但实际上《而非理论上 ) 并不需要偿还。如果把增印的货币用于
生产性活动,这种加快货币增长〈而不是加快信贷/债务增长 ) 的做法
就并无不妥。风险在于不这么做。如果央行过度印钞,而未将增印的
货币用于生产性活动,人们就不再把货币资产作为财富贮藏手段,而
将财富转入其他资产。

西方历史表明,鲁 息困不应芒角莫大府夹侨妨线压。相反,我们
应该预料到,大多数政府会滥用它们作为货币和信贷创造者与使用者
的特权,如果你处在他们的位置,那么也可能出于同样的理由滥用特
权。这是因为没有任何一个决策者能掌控整个长期债务周期。每个决
策者只参与这个周期的一个或几个部分,他们根据当时的情况做出符
合自身利益的、当时认为是最好的决策〈包括违背承诺,尽管他们对
整个周期的整体处理方式不佳) 。

在债务周期的早期,人们认为政府是值得信赖的。政府对资金的
需求和欲望与其他人一样,甚至比任何人都大,所以政府通常是最大
的借款人。在债务周期的后期,领导人几经更换,政府债务日益增
多,新的政府领导人和央行官员不得不面临更大的挑战,一方面需要
偿还债务,另一方面经济刺激工具减少。 雪上加霜的是,政府还必须救助那些一旦破产便会欢及整个金融体系的债务人,即大到不能倒综
合征。因此,政府往往会陷入比个人、公司和大多数其他实体严重得
多的现金流困境。

在几乎所有情况下,政府的举措都会造成债务累积,政府自身也
变成负债累累的债务人。当债务泡沫破裂时,政府需要救助自己和其
他人,它们购买资产和/或增印货币,让货币贬值。债务危机越严重,
越是如此。这些举措虽然不是上策,但其背后的原因是可以理解的。
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玻疾苋荆参评避。[5]这是一种典型的金融手法。纵观历史上的统治
者,他们都会积累大量债务,而这些债务在他们统治结束后很久才会
到期,所以继任者需要为之买单。

央行通过印钞和购买金融资产〈以债券为主) ,将利率保持在低
位,从而刺激借款和消费,鼓励债券持有者出售债券,也鼓励投资
者、企业和个人利用低利率借款,投资于回报率更高的资产,通过负
担得起的月供购买期望得到的东西。

这会导致央行继续印钞,购买更多债券,在某些情况下,也购买
其他金融资产。这一做法通常会显著推高金融资产价格,却不能有效
地将资金、信贷和购买力送到最需要的人手中。这就是2008年的状
况,2020年新冠肺炎疫情引发危机之前的大部分时间也都是如此。当
央行印钞和购债未能把资金和信贷送到所需之处时,中央政府就从央
行借钱 〈央行通过印钞提供资金) ,再把资金用于所需之处。美联储
在2020年4月9日宣布了类似的计划。这种印钞购债做法〈称为“债务
货币化”) 将财富从富人转移到有需要的群体。从政治角度来说,这
比征税容易接受多了 (因为征税会得罪纳税人) 。这就是为什么央行
最终会选择印钞,并让货币贬值。

当政府大量印钞和购债时,货币和债务的价值就会下降。这实质
上是对货币和债券持有人征税,减轻债务人和借款人的负担。这种情
况发展到一定程度时,货币和债务资产持有者就会意识到真实情况。

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《原则2:应对变化中的世界秩序》信息

书名:原则2:应对变化中的世界秩序
作者:瑞·达利欧
出版社:中信出版集团
出版时间:2022-1-10
ISBN:9787521719499

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