【原则 瑞 达利欧 txt】新的开端。”随着债务

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选自《原则2:应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧著

1923年大幅贬值。一些战胜国也持有债务,只有让货币贬值,才能有
新的开端。

\"” 随着债务、国内政治和国际地缘政治完成重组,20世纪20年代
迎来了繁荣时期〈特别是在美国) ,债务泡沫随之膨胀 。

”1929年,债务泡沫破裂。这使各国央行在整个20世纪30年代都
在增印货币,并让货币贬值。二战期间,为了给军事开支提供资金,
各国不得不增印货币,让货币进一步贬值。

\"1944一1945年,战争结束后,新的货币体系建立。在新的体系
中,美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩。德国、日本、意大利、
中国和一些其他国家的货币和债务迅速被彻底摧毁,而大多数战胜国
的货币和债务则缓慢地出现大幅贬值。这一货币体系一直持续到20世
纪60年代后期。

”1968一1973年〈其间最重要的是1971年) ,支出和债务创造变
得过度〈尤其是美国) ,要求兑换成黄金的票据数量远远超过可供竞
换的黄金数量,从而导致美元与黄金脱钩。

\"这催生了以美元为基础的法定货币体系。以美元计价的货币和
信贷随之大幅增加,引发了20世纪70年代的通胀 ,导致20世纪80年代
的债务危机 。

”2000年以来,货币相对于黄金贬值,原因有二: 一是大规模货
币和信贷创造,二是利率相对于通胀率保持在低位。由于货币体系允
许汇率自由浮动,因此没有发生过以前那样的突然中断,货币价值只
是在缓慢且持续地下降。低利率《有些情况下甚至是负利率) 没有为
货币和信贷增长以及由此引发的通胀《尽管程度较轻) 提供补偿。

让我们更深入地考察这些事件。

1850一1913年,与黄金的回报率相比,货币〈即提供利息的短期
债务) 的回报率普遍更高。大多数货币能够继续与黄金或白银挂钩,
借款和贷款对借贷双方都很有利。这一繁荣时期被称为第二次工业革命。在此期间,借款者用借来的资金获取了收入,因而能够以高利率
偿还债务。尽管如此,这是一个动荡不安的年代。例如,在20世纪第
一个十年早期的美国,由债务融资支撑的股市投机热潮过度扩张,引
发了银行和券商危机,进而导致1907年恐慌 。与此同时,贫富悬殊和
其他社会问题〈如妇女选举权和工会) 造成了政治紧张局势。资本主
义受到挑战,政府开始通过增税为财富再分配提供资金。美联储和美
国联邦所得税都是在1913年设立的。

尽管相隔万里,中国也受到类似局势的影响。橡胶生产股引发的
股市泡沫〈相当于中国的铁路股泡沫,美国的铁路股泡沫给整个19世
纪的美国带来了丽慌) 在1910年破裂,造成股市月盘。有些人认为这
是导致债务/货币/经济下行、促使中国封建帝国终结的一个因素。

然而,在这段时期的大部分时间里,大多数国家一直实行第二类
货币体系〈即银行票据可以兑换成金属货币) ,票据持有者赚取较高
的利息,而无须让金属货币贬值。主要的例外是,19世纪60年代,美
元贬值〈旨在为美国内战债务融资) 、西班牙的货币频繁贬值 〈缘于
该国作为世界大国的地位削弱) ,以及日本的货币大幅贬值《直至19
世纪90年代之前,日本一直实施银本位制,而白银价格相对于黄金价
格下跌) 。

1914年,一战爆发,各国通过大规模举债为战争融资。当国家必
须消除战争债务时,这引发了债务周期后期的危机和货币贬值,严重
摧毁了战败国的货币体系。1918年战争结束,巴黎和会试图基于国际
联盟建立新的国际秩序,但是,这些合作未能避免债务危机和货币波
动,因为战败国面临巨额战争赔偿,获胜的同盟国也彼此欠下大笔战
争债务〈尤其是对美国) 。

现汇IC率对黄金 (1850一1913年)

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《原则2:应对变化中的世界秩序》信息

书名:原则2:应对变化中的世界秩序
作者:瑞·达利欧
出版社:中信出版集团
出版时间:2022-1-10
ISBN:9787521719499

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