【瑞达利欧原则第五集讲解】们放贷,而不是借款和

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选自《原则2:应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧著

行就会减少货币和信贷供给,促使货币和信贷成本上升。这会鼓励人
们放贷,而不是借款和支出。当经济增长过慢而央行想刺激经济时
央行就降低货币和信贷成本,提供充裕的货币和信贷,鼓励人们借
款、投资和/或消费。货币和信贷的成本与供给的变化也导致商品、服
务和投资资产的价格与数量起起伏伏,但央行只能在其控制货币和信
贷增长的能力范围内调控经济,其调控能力是有限的。

你可以这么想: 央行有一瓶兴奋剂,可以根据需要将其注入经
济。当市场和经济增长下滑时,央行注入货币和信贷兴奋剂,从而提
振市场和经济,当市场和经济过热时,央行减少或停止注入兴奋剂 。
这些举措使货币、信贷、商品、服务和金融资产的数量与价格出现周
期性涨跌。这些走势通常表现为短期债务周期和长期债务周期。短期
债务周期起起落落,通常持续8年左右〈会有出入) 。持续时间取决于
刺激政策需要多长时间,才能把需求提高到实体经济达到产能极限的
水平。大多数人见过足够多的短期债务周期 〈通常被称为“经济周
期”) ,对其有一定认知,因此他们错误地认为,债务周期将永远以
这种方式持续运转。

我称之为短期债务周期,是为了区别于长期债务周期。长期债务
周期通常持续50*100年〈因此包括6*10个短期债务周期) 。-[纪长期债
务周期在人的一生中只出现一次,大多数人对其会毫无预料。因此其
到来往往令人措手不及,让很多人遭受损失。我们正处于长期债务周
期的后期阶段,目前的长期债务周期是1944年在新军布什尔州的布雷
顿森林设计的世界货币体系的结果,这一货币体系在1945年二战结束
后付诸实施,标志着美元/美国主导的世界秩序的开始。

这些长期债务周期取决于央行还剩下多少兴奋剂。在长期债务周
期的初期,此前的超额债务得以重组,央行拥有一整瓶的兴奋剂,而
当债务高企、央行的兴奋剂所剩无几的时候,这个周期就结束了。更
具体地说,当央行无力通过货币和信贷增长来推动实体经济发展时
央行就不具备刺激经济的能力了。我们从历史案例中可以看到,为了抵消通缩性信贷和经济萎缩带来的通缩影响,中央政府和央行会创造
货币和信贷,这样做会削弱自己的货币,推高货币通胀水平。这种情
况通常发生在如下时期: 债务高企,利率无法充分下调,货币和信贷
创造对金融资产价格的提振超过对实体经济活力的提振。这种时候
债务〈即其他人交付资金的承诺) 持有者通常希望出售持有的货币债
务,换成其他形式的财富储备工具。一旦人们普遍意识和到,货币和债
务资产不再是良好的财富贮藏手段,长期债务周期就走到了尽头,这
时需要对货币体系进行结构性重组 。

由于这些周期至关重要,而且自有历史记录以来几乎在全球各地
都发生过,我们需要了解并根据永恒普适的原则妥善应对这些周期。
但大多数人《包括许多经济学家) 甚至没有意识到它们的存在。要想
深刻理解这些周期,就需要获得足够数量和类别的考察案例,研究数
百年来这些周期在不同国家的运作情况。在第二部分,我们将分析历
史上主要国家最重要的周期,根据永恒普适的基本原理,研究货币和
信贷作为交换媒介和财富贮藏手段成败背后的原因。本章综合所有研
究案例,显示这些周期的典型运作机制 。

首先,我们从历史角度考察长期债务周期的基本要素,然后扩展
至当今,说明这些案例的经典模型。需要河清的是,并不是所有的案
例都可以套用这个模型,我只是说几乎所有案例都遵循这个模式

长期债务周期

长期债务周期分为6个阶段。

第一阶段: 最初 〈a) 并不存在债务,或者债务很少,〈b) 人们
使用硬通货 。

通过进行债务重组和债务货币化,上个周期的债务负担基本上被
消除了。考虑到这些后果 〈特别是通胀) ,人们又开始使用硬通货
〈例如黄金和白银,有时还有铜和其他金属,如镍) 或者与硬通货挂

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《原则2:应对变化中的世界秩序》信息

书名:原则2:应对变化中的世界秩序
作者:瑞·达利欧
出版社:中信出版集团
出版时间:2022-1-10
ISBN:9787521719499

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